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[增持评级]纺织服装行业周报:关税再降利好纺织大企 坚持高集中度赛道龙头低估

2018-10-17 11:49 出处:网络整理 人气: 评论(0

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[增持评级]纺织服装行业周报:关税再降利好纺织大企 坚持高集中度赛道龙头低估

时间:2018年10月15日 15:52:05 中财网

行业动态信息
据新华社电,国务院关税税则委员会9 月30 日发布公告,自2018 年11 月1 日起,降低1585 个税目的进口关税。与此前主要针对消费品的降税不同,本次降税更加关注于初级加工产品、机电设备和资源性商品等领域。其中,纺织类商品平均税率将由11.5%降至8.4%,有望在一定程度上降低棉纺产业进口成本,提升下游产品竞争力,总体有助于降低国内市场商品价格。至此,我国关税总水平将由上年的9.8%降至7.5%,调整后的关税总水平略高于欧盟,低于大多数发展中国家。

LVMH 发布三季度业绩报告,集团Q3 收入同比上涨10%至113.8 亿欧元,增长势头略有放缓(Q1、Q2 增速分别为13%、11%),但依旧保持双位数高增长,主要得益于Louis Vuitton、Dior等品牌时装皮具的推动。其中,Q3 时装皮具部门营收44.6 亿欧元(+14%),香水和化妆品部门营收15.3 亿欧元(+11%),手表和珠宝部门营收10.4 亿欧元(+10%),葡萄酒和烈酒部门营收12.9 亿欧元(+7%),旗下拥有Sephora 的精选零售部门销售额32.2 亿欧元(+5%)。

原材料方面,棉价外涨内跌:10月12日,328中国棉花价格指数报15,985元/吨(较10月5日-0.63%);10月11日,cotlookA指数报86.15美分/磅(较10月5日+0.23%)。上周棉纱价格继续小幅回落:10月12日,中国纱线价格指数CYIndexC32S报24,200元/吨(较9月30日-0.12%),CYIndex JC40S报27,060元/吨(较9月30日-0.11%),CYIndexOEC10S报14,550元/吨(较9月30日-0.14%)……涤纶价格略有回升:10月11日,涤纶短纤10,673.33元/吨(较9月29日+0.09%)、涤纶POY 11,250元/吨(较9月29日+ 2.55%)、涤纶DTY 12,750元/吨(较9月29日+ 2.00%)。棉纱期货价格量齐升:10月12日,期货棉纱指数收于24758.5183元,较9月28日上涨0.95%,周成交总量8374手。周五末持仓数1162手,较9月28日增加22.06%。

人民币汇率方面,上周人民币汇率继续贬值,跌破6.90 关口,10 月12 日人民币兑美元中间价较前一周贬值0.48%至6.9120,人民币兑美元年内贬值6.21%,10 月以来累计贬值0.24%。

本周研究总结
1、摩登大道点评:代理线上高增,悦然心动并表增厚显着,出售子公司高基数影响业绩增速
标的推荐
年初以来,纺服板块龙头海澜、森马涨幅亮眼,我们认为主要是2016Q4 以来一直向好的基本面、估值持续调整至底部带来的预期差。在零售高景气度背景下,品牌龙头企业聚焦品牌+渠道+营销变革,不断修炼内功,我们认为,龙头已进入一轮新的高质量成长期。在近期市场波动比较大的情况下,我们建议配置强防御性龙头。

主线一:精选赛道,坚守龙头!

1、运动板块:重点关注安踏体育
(1)市场空间大,增长步入快车道。2017 年运动鞋服市场规模突破2000 亿元,2012-17CAGR 达8.8%。

(2)竞争格局良好,龙头强者恒强。运动鞋服强功能性,进入壁垒及行业集中度较高,利好龙头。

(3)我们看好多品牌齐发力,业绩增长弹性及确定性高的运动龙头安踏体育。

2、童装板块:重点关注森马服饰
(1)消费升级叠加二胎红利,童装市场高速增长。2017 年我国童装市场规模为1796 亿元,受益于二胎政策全面开放和消费升级大趋势,2012-17 年童装市场CAGR 达11.14%。

(2)行业集中度上升,龙头优势显着。2017 年,我国童装品牌CR5、CR10 分别为8.5%、14.9%,较2012年分别提升2.1pct、3.5pct,近年呈稳步集中趋势。

(3)森马服饰旗下巴拉巴拉深耕大众市场,整合TCP 与Kidiliz 集团,金字塔品牌矩阵搭建完成,童装龙头地位再次稳固,供应链及品牌优势凸显。

3.羽绒服板块:重点关注波司登
(1)羽绒行业规模稳步提升。2017 年羽绒服市场规模达到963.5 亿元,2022 年预期稳步上升至1621.8 亿元,CAGR 达11%。

(2)竞争格局稳定,龙头集中度高。波司登为国内羽绒服第一品牌,2015 财年波司登旗下品牌市占率合计达26.2%。上游因环保等因素集中度提升,中小品牌受困成本压力得以出清,龙头强者恒强。

(3)我们看好调整逐步到位,业绩稳健复苏,品牌、渠道、供应链多维发力的羽绒服龙头波司登。

主线二:细分领域挖掘小而美标的
1、中高端品牌:(1)16Q4 以来迎来复苏,消费者线下为主粘性高,受益于传统百货渠道回暖,龙头构建多品牌矩阵逐步见效。(2)我们看好“股权激励+员工持股+店长制”三层激励到位,六大品牌渐趋成熟,品牌运营能力获验证的安正时尚。

2、家纺板块:(1)受益于三四线城市消费升级,带动家纺行业17 年规模同增6.5%至2168.3 亿元。17 年以来原材料成本上升压缩中小企业生产空间,龙头市长率进一步提升。(2)家纺产品具标品属性,电商发力迅猛。2017 年家纺龙头罗莱、水星、富安娜线上营收增速超35%。(3)我们看好电商团队先发优势强,品牌定位中档,渠道深耕三四线市场的水星家纺。

3、化妆品板块:(1)人均收入增长,行业逐步扩张。得益于中产阶级的壮大及人均可支配收入的提高,2017年中国美容与个人护理市场规模同增9.6%至3615 亿元,位居世界第二,2012-17 年CAGR 达7.7%。(2)“品牌+研发+营销+渠道”齐发力,本土品牌崛起加速。本土品牌持续缩小与国外品牌研发差距,借助线上渠道降低营销门槛,助力本土品牌形象重塑,且加速推进产品高端化,依靠粉丝经济提升品消费粘性。我们推荐与国际品牌定位及渠道布局错位的珀莱雅;多品类延伸且具备较强品牌力的上海家化。

4、上游棉纺:(1)中国增发棉花进口配额、中美贸易加征关税清单相继公布,中美贸易战再起波澜,棉价影响短期分化。一方面增发滑准税配额数量80 万吨,消除纺织企业对新棉上市前皮棉供给不足的担心,短期市场供给量增加,国内棉花市场降温。另一方面中国是美棉出口主要目的国,7 月6 日起中国对美棉加征关税,将短期抑制国际棉价上涨。(2)长期供给偏紧促进棉价稳步上升,我国储备棉轮出结束后,国库预计将降至300 多万吨,同时对美棉加征关税,以及增发配额或将转向采购澳棉、西非棉、巴西棉以及中亚棉等其他国棉花,将助推棉价。(3)我们看好具竞争壁垒,成本转嫁能力强,棉花库存充足的色纺纱双寡头华孚时尚和百隆东方,以及包芯纱龙头且具估值修复空间的天虹纺织。











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本文标签: 坚持高集

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